在2025年全球经贸秩序震荡与国内新旧动能转换深化攻坚的复杂变局中，商用车巨头中国重汽（香港）有限公司（以下简称“中国重汽”，03808.HK）于3月27日交出了其2025年成绩单。
在国内商用车行业存量竞争加剧、价格战持续发酵的行业背景下，中国重汽2025年实现营业收入1095.41亿元，同比增长15.2%；本公司权益股东应占溢利达70.19亿元，同比增长19.8%，基本每股收益2.57元，同比提升20.1%。
《每日经济新闻》记者注意到，在新能源转型的浪潮下，中国重汽的新能源重卡与轻卡销量分别增长了248.9%与约220%。但同时，其整体毛利率与重卡主业营运溢利率也双双下滑。
销量狂飙，毛利率承压
从整体营收盘面来看，中国重汽在2025年打了一场漂亮的规模战。
回顾期内，中国重汽收入为1095.41亿元，同比增加144.79亿元。这一显著的收入上升主要归功于重卡及轻卡销量双双实现了超过20%的强劲增长。其中，重卡分部总收入达到971.79亿元，同比上升13.7%；轻卡及其他分部实现总收入145.50亿元，同比大增30.4%。
财报数据显示，中国重汽毛利达到了165.19亿元，同比上升11.1%。但同期的毛利率却降至15.1%，轻微减少了0.5个百分点。对于毛利率的下降，中国重汽在财报中坦言，这主要是受区域结构变化及车型结构影响所致。
进一步剖析核心业务，重卡分部作为中国重汽的绝对主力，其盈利空间正在受到挤压。2025年，中国重汽重卡销售为29.21万辆，同比大幅增加20.0%。但在巨大的销量基数下，重卡分部的营运溢利率仅为8.3%，同比减少了0.4个百分点。这同样归因于区域结构及车型结构变化的影响。
《每日经济新闻》记者注意到，追本溯源，国内商用车市场的残酷竞争是当前局面的外部推手。
中国重汽在业绩报告中提到，2025年，国内商用车市场进入存量竞争阶段，传统燃油车需求持续承压，同时新能源转型加速，导致价格战愈演愈烈，利润空间被压缩。此外，各地“以旧换新”等政策落地节奏和力度不一，市场需求释放不均衡，而路权政策持续向新能源倾斜，进一步挤压燃油商用车市场空间。
对于上述市场波动风险，中国重汽在应对中提到，在复杂市场环境下，本集团积极应对，精准分析市场分化底层逻辑和对国内政策红利的有效把握，实现销量和市场份额逆增长。
值得注意的是，在开支方面，中国重汽的销售及分销成本也有所攀升。回顾期内，分销成本为42.38亿元，同比增加23.2%，分销成本占产品收入的比重也同比增加了0.3个百分点至3.9%。
这也表明，为了在激烈的价格战和存量市场中维持销量狂飙，企业付出了更高的市场营销代价。
出海版图扩张，研发保持高投入
面对传统燃油车市场的红海竞争，中国重汽将破局的希望寄托在了“出海”与“新能源”这两大引擎上。
在国际业务方面，中国重汽的增长势头强劲。2025年，本集团出口重卡（含联营出口）达到了15.34万辆，同比增长14.4%。海外收入达到了人民币443.47亿元。
中国重汽在业绩报告中的信息显示，其重卡出口销量和收入再创历史新高，连续二十一年稳居中国重卡出口首位。在非洲、东南亚等优势市场，中国重汽稳住了基本盘；同时，通过加快附属公司注册、配件中心库运营和本地化工厂落地等措施，在深耕市场与突破高壁垒市场方面取得了显著成效。
不仅如此，轻卡及其他分部的出口收入也达到了14.37亿元，同比增幅为76.3%，其中轻卡出口量及轻型车出口量分别同比增长了161%及64%。
在新能源赛道上，中国重汽同样迎来了爆发式增长。回顾期内，本集团新能源重卡销量同比大增248.9%，市场占有率达到11.8%。其中，新能源自卸车市场占有率同比增长5.8%，增速位列行业第一。轻卡板块的新能源表现同样亮眼，新能源轻卡销量同比增长约220%，远超行业平均水平，新能源仓栅车市场占有率更是位居行业第二。
《每日经济新闻》记者注意到，出海的辉煌与新能源的销量上扬之外，其业务结构中仍存在短板与分化。轻卡及其他分部虽然收入实现了30.4%的高增长，销售了12.31万辆轻卡，但该分部依然未能摆脱亏损，营运亏损率为1.5%（尽管较上年同期亏减了0.4个百分点）。
相比之下，体量较小的金融分部反而成为利润率的“高地”——回顾期内，金融分部收入为7.44亿元，同比增加20.6%，而其营运溢利率则高达25.7%，同比大幅上升了5.9个百分点。
此外，为了维持技术领先和转型步伐，中国重汽在研发上持续保持高投入。回顾期内，行政开支为51.24亿元，其中研究及开发费用占据了56.6%的比重，占比较上年同期增加了1.6个百分点。
面对未来的不确定性，中国重汽在回馈股东方面依然展现了诚意。董事会建议派发截至2025年12月31日止年度末期股息每股0.88港元或人民币0.78元，合计约24.30亿港元或人民币21.54亿元。
总结而言，中国重汽千亿营收与破纪录的销量，证明了其深厚的行业底蕴与强大的市场开拓能力，但毛利率的连降也敲响了价格战反噬利润的警钟。未来，如何在保持出海优势与新能源增速的同时，切实修复传统主业的利润率，尽快扭转部分业务板块的亏损局面，将是这家商用车巨头能否真正实现高质量发展的关键考题。
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