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具体计算公式如下:

来源:未知 时间:2019-04-08 00:39
       

  债务筹资的前提是资产回报率大于债务利率。债务筹资不仅可以满足企业投资和经营的资金需要,而且存在杠杆效应,能够提高股权资本回报率。债务资盒的高风险性,能够限制经理人的扩张冲动,因此,债务筹资也具有公司治理效应。债务筹资的主要方式包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等多种方式,其中商业信用是由企业间的商品或劳务交易形成的。

  银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借人的、需要还本付息的款项,包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款,主要用于企业购建固定资产和满足流动资金周转的需要。

  (1)按提供贷款的机构,分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。

  政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款,通常为长期贷款。如国家开发银行贷款,主要满足企业承建国家重点建设项目的资金需要;中国进出口信贷银行贷款,主要为大型设备的进出口提供买方信贷或卖方信贷;中国农业发展银行贷款,主要用于确保国家对粮、棉、油等政策性收购资金的供应。

  商业性银行贷款是指由各商业性银行,如中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行等,向工商企业提供的贷款,用以满足企业生产经营的资金需要,包括短期贷款和长期贷款。

  其他金融机构贷款,如从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款,从财务公司取得的各种中长期贷款,从保险公司取得的贷款等。其他金融机构贷款一般较商业银行贷款的期限要长,要求的利率较高,对借款企业的信用要求和担保的选择比较严格。

  信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款,无须以财产做抵押。对于这种贷款,由于风险较高,银行通常要收取较高的利息,往往还附加一定的限制条件。担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款,担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。

  基本建设贷款是指企业因从事新建、改建、扩建等基本建设项目需要资金而向银行申请借人的款项。

  专项贷款是指企业因为专门用途而向银行申请借人的款项,包括更新改造技改贷款、大修理贷款、研发和新产品研制贷款、小型技术措施贷款、出口专项贷款、引进技术转让费周转金贷款、进日设备外汇贷款、进口设备人民币贷款及国内配套设备贷款等。

  流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借人的款项,包括流动资金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款和卖方信贷。

  长期借款的金额高、期限长。风险大,除借款合同的基本条款之外,债权人通常还在借款合同中附加各种保护性条款,以确保企业按要求使用借款和按时一足额偿还借款。保护性条款一般有以下三类:

  例行性保护条款作为例行常规,在大多数借款合同中都会出现。主要包括:①定期向提供贷款的金融机构提交公司财务报表,以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果;②保持存货储备量,不准在正常情况下出售较多的非产成品存货,以保持企业正常生产经营能力;③及时清偿债务,包括到期清偿应缴纳税金和其他债务,以防被罚款而造成不必要的现金流失;④不准以资产作其他承诺的担保或抵押;⑤不准贴现应收票据或出售应收账款,以避免或有负债等。

  一般性保护条款是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款,这类条款应用于大多数借款合同,主要包括:①保持企业的资产流动性。要求企业需持有一定最低额度的货币资金及其他流动资产,以保持企业资产的流动性和偿债能力,一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值。②限制企业非经营性支出。如限制支付现金股利、购人股票和职工加薪的数额规模,以减少企业资金的过度外流。③限制企业资本支出的规模。控制企业资产结构中的长期性资产的比例,以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性。④限制公司再举债规模。目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。⑤限制公司的长期投资。如规定公司不准投资于短期内不能收回资金的项目,不能未经银行等债权人同意而与其他公司合并等。

  特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款,只有在特殊情况下才能生效。主要包括:要求公司的主要领导人购买人身保险;借款的用途不得改变;违约惩罚条款;等等。

  (1)信用额度。信用额度是借款企业与贷款机构之间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。非正式协议下,贷款机构并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。正式协议下,对规定的信用额度内的贷款,贷款机构必须予以保证。其中,有一种通常为大公司提供的正式信用额度,叫周转授信协议。贷款机构对周转授信协议负有法律义务,并因此向企业收取一定的承诺费用,承诺费用一般按企业使用的信用额度的一定比率(0. 2%左右)计算。

  (2)补偿性余额。补偿性余额是贷款机构要求企业将借款的10%20%的平均余额留存在贷款机构。这种措施主要是为了降低贷款的风险,提高贷款的实际利率。在存在补偿性余额的情况下,企业取得的有效借款等于名义借款金额减去补偿性余额,但支付利息时却按名义借款金额计算,因此贷款的实际利率高于名义利率,具体计算公式如下:

  与发行公司债券、融资租赁等其他债务筹资方式相比,银行借款的程序相对简单,所花时间较短,公司可以迅速获得所需资金。

  利用银行借款筹资,一般都比发行债券和融资租赁的利息负担要低。而且,无须支付证券发行费用、租赁手续费用等筹资费用。

  在借款之前,公司根据当时的资本需求与银行等贷款机构直接商定贷款的时间、数量和条件。在借款期间,若公司的财务状况发生某些变化,也可与债权人再协商,变更借款数量、时间和条件,或提前偿还本息。因此,借款筹资对公司具有较大的灵活性,特别是短期借款更是如此。

  与发行公司债券相比较,银行借款合同对借款用途有明确规定,通过借款的保护性条款,对公司资本支出额度、再筹资、股利支付等行为有严格的约束,以后公司的生产经营活动和财务政策必将受到一定程度的影响。

  银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约,难以像发行公司债券、股票那样一次筹集到大笔资金,无法满足公司大规模筹资的需要。

  发行公司债券是企业筹集债务资金的重要途径。公司债券,是指公司依照法定程序发行,约定在一定期限还本付息的有价证券。公司发行公司债券应当符合《中华人民共和国证券法》规定的发行条件。

  公司债券的种类很多,发行企业可根据需要和可能合理选择债券的种类。按债券是否记名,可分为记名债券和无记名债券;按能否转换为公司股票,可分为可转换债券和不可转换债券;按是否上市流通,可分为上市债券和非上市债券;按偿还期限的长短,可分为长期债券和短期债券;按支付利息的形式不同,可分为固定利息债券、浮动利息债券和贴息债券;按发行的保证条件不同,可分为抵押债券、担保债权和信用债券。

  公司债券的发行价格是指发行公司将债券出售给投资者时所采用的价格,在金额上等于投资者购买债券时所支付的款项。影响债券发行价格的因素有以下四个:

  (1)债券面值。债券面值是影响债券发行价格的基本因索,面值越大,发行价格就越高;反之则低。

  (2)债券利率。债券利率是在债券票面上标明的利率,它是发行公司按期支付给投资者的利息与票面金额的比率。一般来说债券利率越高,发行价格就越高;反之则越低。

  (3)市场利率。债券发行时的市场利率与债券利率往往是不相等的,因为债券利率是债券发行者在债券票面上标明的利率。市场利率和债券利率都影响债券的发行价格,但效果相反。市场利率高于债券利率,债券价格就低;市场利率低于债券利率,债券价格就高。

  (4)债券期限。债券期限越长,投资者的投资风险就越大,债券的发行价格与面值的差额越大;债券的期限越短,投资者的投资风险就越小,债券的发行价格与面值的差额越小。所以,债券到期日越近,价格就越接近票面值。

  由于以上因素的影响,公司债券的发行价格有溢价、折价和平价三种形式。溢价是指以高于债券票面金额的价格作为债券的发行价格;折价是指以低于债券票面金额的价格作为债券的发行价格;平价是指以债券的票面金额作为债券的发行价格。理论上,债券发行的价格计算公式为:

  式中,F表示债券面值;I表示利息;K表示市场利率;n表示债券期限(年);t表示支付利息的期数。

  按上述公式确定的债券发行价格由两部分构成:一部分是债券到期归还本金按市场利率折现以后的现值;另一部分是债券各期利息的现值。

  利用发行公司债券筹资能够筹集大额的资金,满足公司大规模筹资的需要。这是与银行借款、融资租赁等债务筹资方式相比,企业选择发行公司债券筹资的主要原因。

  与银行借款相比,发行债券募集的资金在使用上具有相对灵活性和自主性。特别是发行债券所筹集的大额资金,能够用于流动性较差的公司长期资产上。从资金使用的性质来看,银行借款一般期限短、额度小,主要用途为增加适量存货或增加小型设备等。反之,期限较长、额度较大,用于公司扩展、增加大型固定资产和基本建设投资的需求多采用发行债券方式筹资。

  相对于银行借款筹资,发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。而且债券不能像银行借款一样进行债务展期,加上大额的本金和较高的利息,在固定的到期日将会对公司现

  金流量产生巨大的财务压力。不过尽管公司债券的利息比银行借款高,但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升的金融市场环境下,发行公司债券筹资能够锁定资本成本。

  公司债券的发行主体有严格的资格限制。发行公司债券的主体往往是股份有限公司和有实力的有限责任公司。通过发行公司债券,一方面筹集了大量资金,另一方面也扩大了公司的社会影响。

  融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备,在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务,它是以融通资金为主要目的的租赁。融资租赁的主要特点是:①出租的设备根据承租企业提出的要求购买,或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定;②租赁期较长,接近于资产的有效使用期,在租赁期间双方无权取消合同;③由承租企业负责设备的维修、保养;④租赁期满,按事先约定的方法处理设备,包括退还租赁公司,或继续租赁,或企业留购。通常采用企业留购办法,即以很低的“名义价格”(相当于设备残值)买下设备。

  (1)直接租赁。直接租赁是融资租赁的主要形式,承租方提出租赁申请时,出租方按照承租方的要求选购设备,然后再出租给承租方。

  (2)售后回租。售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因,将自己资产售给出租方,然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。在这种租赁合同中,除资产所有者的名义改变之外,其余情况均无变化。

  (3)杠杆租赁。杠杆租赁是指涉及承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。一般来说,当所涉及的资产价值昂贵时,出租方自己只投人部分资金,通常为资产价值的20%40%,其余资金则通过将该资产抵押担保的方式,向第三方(通常为银行)申请贷款解决。然后,租赁公司将购进的设备出租给承租方,用收取的租金偿还贷款,该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人,如果出租人到期不能按期偿还借款,资产所有权则转移给资金的出借者。

  融资租赁每期租金的多少,取决于以下三项因素:①设备原价及预计残值,包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等,以及该设备租赁期满后出售可得的市价;②利息,指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息;③租赁手续费,指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。

  租金的支付有以下三种分类方式:①按支付间隔期长短,分为年付、半年付、季付和月付等方式;②按期初和期末支付,分为先付和后付;③按每次支付额是否等额,分为等额支付和不等额支付。实务中,承租企业与和赁公司商定的租金支付方式大多为后付等额年金。

  我国融资租赁实务中,租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下,通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率,作为折现率。

  在资金缺乏情况下,融资租赁能迅速获得所需资产。融资租赁集“融资”与“融物”于一身,融资租赁使企业在资金短缺的情况下引进设备成为可能。特别是针对中小企业、新创企业而言,融资租赁是一条重要的融资途径。大型企业的大型设备、工具等固定资产,也经常通过融资租赁方式解决巨额资金的需要,如航空公司的飞机大多是通过融资租赁取得的。

  融资租赁与购买的一次性支出相比,能够避免一次性支付的负担,而且租金支出是未来的、分期的,企业无须一次筹集大量资金偿还。还款时,租金可以通过项目本身产生的收益来支付,是一种基于未来的“借鸡生蛋、卖蛋还钱”的筹资方式。

  企业运用股票、债券、长期借款等筹资方式,都受到相当多资格条件的限制,如足够的抵押品、银行贷款的信用标准、发行债券的政府管制等。相比之下,融资租赁筹资的限制条件很少。

  通常为购置设备而贷款的借款期限比该资产的物理寿命要短得多,而租赁的融资期限却可接近其全部使用寿命期限;并且其金额随设备价款金额而定,无融资额度的限制。

  融资租赁的租金通常比银行借款或发行债券所负担的利息高得多,租金总额通常要比设备价值高出30%。尽管与借款方式相比,融资租赁能够避免到期一次性集中偿还的财务压力,但高额的固定租金也给各期的经营带来了负担。

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